上海交通大学上海高级金融研究所张春教授分析了人民币的走势和反响

时间:2019-03-25 06:29:03 来源:泽当新闻网 作者:匿名



3月18日,上海交通大学上海高级金融学院(SAIF)举办了第二届金融讲座公开课。高进执行院长兼金融学教授张春详细介绍了中国应如何应对人民币对美元的贬值压力。专业的分析和解释。

张春首先分析了该行业有争议的人民币在过去两年中是否已经贬值或升值。他在图表中指出,自2005年以来,人民币兑美元继续升值,这一现象一直持续到2015年。过去一年,人民币兑美元贬值。然而,就汇率而言,人民币并未贬值,但已升值。为什么?主要原因是美元兑大多数货币升值,人民币基本上与美元挂钩,因此人民币兑多数货币的汇率也升值。

根据三元悖论,一个国家的金融体系只能选择以下三个项目中的两个:货币政策监管的自主性(独立性),汇率的稳定性以及资本跨境自由流动。美国和大多数发达国家都选择了货币政策独立和资本自由流动。由于香港与经济,国际贸易和国际投资息息相关,跨境资本流动和汇率稳定非常重要,因此选择固定汇率和资本账户开放。作为世界上最大的贸易国,中国的企业国际化和全球居民资产配置不断增加。加强资本账户开放已成为服务实体经济的现实和迫切需要。在放弃货币政策独立的前提下是不可行的,放弃固定汇率似乎是我们必须做出的选择。

要实行浮动汇率制度,人民币需要市场机制来设定汇率。也就是说,人民币必须进行市场化改革。此时,中国政府面临两个问题:第一,什么是参考标准,无论是使用美元还是一篮子汇率问题,以及哪个时间点参考;第二,市场的均衡汇率在哪里?如果人民币被高估,那就是一步调整或逐步调整的问题。

张春说,这些问题在金融和经济方面都没有。它们都基于特定的市场。在当前中国经济不景气和资本流动不足的情况下,很难判断市场均衡汇率。使用一篮子汇率参考可能会减少单一外国货币政策对中国的影响,但根据目前的一揽子汇率,或根据两年前的汇率,人民币在一篮子汇率升值前被引用。这是另一个需要考虑的问题。与此同时,全球经济也密切相关。一个国家的货币政策希望强调完全独立,而不再是绝对的。即使强势美元想要提高利率,也需要考虑漏油带来的溢出效应。张春指出,人民币很难一步到达全浮动汇率制度。它可以用一篮子汇率作为过渡阶段的参考汇率,然后逐步增加汇率的灵活性和浮动范围,然后在资本账户全面开放时过渡到完全浮动的汇率制度。 。中间应考虑汇率多重均衡的问题。目前,张春正和几位同事正在研究中国汇率多重均衡可能性的模型。由于中国的经济衰退将产生人民币贬值的预期,因此有必要防止资本外流和短期利率上升。如果短期利率上升太快,导致高负债企业倒闭和金融加速器放大,可能会导致经济下滑更快,因此贬值的预期真正实现了自我实现。在这方面,政府当局必须为防御做好准备。

与发达市场相比,中国更难以在多重均衡中进入不平衡问题而不是外国。张春说这种可能性存在。中国私人资产在国外的比例非常低,而在发达国家,居民总资产的约20%在全球范围内分配。在过去的几年里,学术界一直在呼吁收集外国人,也就是说,他们希望在一定程度上引导人们进行全球资产配置。由于海外资产配置不太可能恐慌购买并进入不良平衡,如果手中已持有一定数量的外币,则不容易引起恐慌,因为外汇和本币可以对冲汇率波动的风险。在一定程度上,而在居民中当公司的外部资产太小时,贬值的预期很容易因恐慌性购买而放大。

因此,在中国居民和企业有一定数量的外币分配之前,张春建议一次贬值是不合适的。由于市场汇率在很大程度上是跨境的,汇率市场改革和资本账户开放应该逐步交替。如果投资和融资决定资本和金融账户不完全开放,则很难确定真实的市场汇率。人民币贬值过快,也存在较大的负溢出效应和反馈效应。人民币贬值将成为全球金融市场,商品市场受到强烈冲击,进而对中国经济产生负面影响。

张春还总结了人民币必须成为国际货币的问题以及人民币国际化的前景。现场媒体代表与张春就促进人民币汇率改革,实现中国货币政策自主权的关键,人民协会外汇收汇是否会导致资产外流和国民损失等问题交换了意见。财富。关于财务谈话

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作者:

金文

进纸器:

上海交通大学上海高级金融研究所


  
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